Les fusions et acquisitions technologiques sont sur le point d’exploser, selon des sources. Voici qui achète.

• La technologie connaît un ralentissement historique, des entreprises de toutes tailles procédant à des gels d’embauche ou à des licenciements.
• Les négociateurs de fusions et acquisitions magasinent, à la recherche de startups à acheter.
• Mais les conditions cette fois-ci sont inhabituelles, ont déclaré huit investisseurs et banquiers à Insider.

Comme un mal de tête après une fête qui fait rage, les conversations dans les salles de conférence de nombreuses startups technologiques sont devenues sombres, ont déclaré huit investisseurs en capital-risque et banquiers avec qui Insider s’est entretenu.

Après l’année record de 2021 en matière de capital-risque, les nouveaux financements sont devenus rares, le marché des introductions en bourse est gelé et les startups et les géants de la technologie réduisent leurs dépenses – et même licencient des travailleurs.

Pourtant, il existe un groupe d’investisseurs qui se lèchent les babines : les négociateurs de fusions et acquisitions. C’est un marché mûr pour la chasse aux bonnes affaires.

« Les fusions et acquisitions vont monter en flèche dans le monde des startups. La question est de savoir qui sont les acheteurs et à quel stade ? » a déclaré Matt Murphy, associé de la société de capital-risque Menlo Ventures.

Les négociateurs sont en éclaireur dans l’overdrive. La semaine dernière, deux banquiers d’investissement M&A qui représentent de grandes entreprises technologiques publiques ont contacté un VC de croissance de la Silicon Valley pour demander d’éventuelles startups à acquérir.

« Les gens vont faire du shopping et dressent une liste restreinte », a déclaré le VC.

C’est parce qu’il y a – ou qu’il y aura bientôt – une surabondance de startups surévaluées à court d’argent à la recherche d’un acheteur pour les sauver, ont déclaré des banquiers et des VC à Insider, certains VC demandant l’anonymat parce qu’ils n’étaient pas autorisés à parler d’accords potentiels. Leurs identités sont connues d’Insider.

« Sur trois conseils d’administration sur lesquels je siège, nous commençons à chercher des maisons pour ces startups », a déclaré à Insider un autre investisseur en capital-risque de stade précoce à intermédiaire. « Nous savons que les prix de notre dernier tour étaient élevés, et nous n’avons peut-être pas d’histoire pour justifier que le prochain tour soit à un prix plus élevé. Nous nous préparons donc maintenant. »

« Nous commençons à avoir un certain nombre de conversations d’acquisition pour les startups du portefeuille », a déclaré un autre VC de la Silicon Valley qui investit dans des startups en phase de démarrage à intermédiaire. « Les acheteurs lancent également des antennes de manière offensive parce qu’il y a du sang dans l’eau. Les conversations ont pris une ampleur considérable. »

Pourtant, cette période d’activité de fusions et acquisitions est différente de toutes celles de l’histoire récente, car les acheteurs habituels – les sociétés Internet publiques les plus grandes et les plus riches – font preuve de prudence sous l’examen minutieux des régulateurs. Et les petites entreprises publiques sont paralysées par la baisse du prix de leurs actions dans le cadre de «l’exode global du marché».

Startups zombies sur une route difficile

Toute startup à court d’argent en ce moment pourrait être dans le genre de situation qui n’a pas été vue depuis des années.

Bien que les nouveaux financements ne se soient pas complètement taris, les VC font preuve de beaucoup plus de prudence, ce qui se traduit par des valorisations inférieures à la manie des licornes de 2021. Les investissements en capital-risque ont totalisé 47 milliards de dollars en avril 2022 – le plus bas des 12 derniers mois, a déclaré Crunchbase.

Les investissements de certains des investisseurs les plus importants et les plus prolifiques, tels que SoftBank à Tiger Global, ont fortement ralenti, ont indiqué des sources.

« Je dirais que par rapport à l’année dernière, le montant des nouveaux investissements pourrait être de la moitié ou même d’un quart », a déclaré Masayoshi Son, président et PDG de SoftBank, aux analystes lors d’une conférence téléphonique la semaine dernière.

Tiger, qui rapporte avoir perdu 17 milliards de dollars lors de la récente vente de technologies, a également fortement réduit ses investissements en phase avancée, ont déclaré plusieurs sources à Insider.

Un autre investisseur à mi-parcours a prédit que de nombreuses startups en démarrage ne seraient pas en mesure de lever des tours de série B ou C, et que de nombreuses licornes nouvellement couronnées à un stade ultérieur – des startups évaluées à plus d’un milliard de dollars – ne trouveraient pas d’investisseurs prêts à payer des valorisations plus élevées. .

« 70% des transactions de capital de croissance qui ont été conclues au cours des 12 à 18 derniers mois vont être sous-marines », a déclaré Hussein Kanji, partenaire de la start-up Hoxton Ventures. « Ces entreprises, ce sont essentiellement des morts-vivants de ce point de vue. Certaines d’entre elles pourraient se transformer en fusions et acquisitions, car c’est une façon de récupérer du capital. »

Mais trouver des acheteurs est une autre affaire.

« La douleur que je prévois, c’est qu’il y a beaucoup d’entreprises qui seront désespérées pour un financement ou une acquisition, mais leur dernière valorisation est bien au nord de 100 millions de dollars, ce qui n’est pas une fourchette facile à acheter », l’un des ont déclaré les investisseurs en capital-risque à mi-parcours.

Il y a déjà eu un certain nombre de licornes, comme Cameo ou le

perte de poids

startup Noom, qui a eu recours à des licenciements pour réduire son taux de consommation de trésorerie.

« La plupart de ces entreprises ne vont pas sortir comme des licornes », a déclaré l’investisseur de croissance.

Les sociétés de capital-risque se préparent à perdre de l’argent sur des transactions, mais les employés, qui prennent souvent une partie de leur salaire en actions, peuvent également perdre.

« Si une startup a été élevée à une valorisation élevée au cours des deux dernières années, il y a de fortes chances que l’entreprise doive faire des concessions », a déclaré un investisseur en capital-risque à mi-parcours. « D’autres de ces acquisitions auront lieu, et personne ne sera content, surtout les employés qui se sont joints au cours des deux dernières années.

Les entreprises publiques n’achètent pas encore gros

Fin 2020, Twilio a acheté le segment de démarrage des données client dans le cadre d’une transaction entièrement en actions d’une valeur de 3,2 milliards de dollars. Idem pour la société de sécurité sur le lieu de travail Okta, qui a conclu un accord entièrement en actions d’une valeur de 6,5 milliards de dollars pour acheter Auth0 au printemps 2021.

Mais au cours des six derniers mois, les cours des actions d’Okta et de Twilio ont chuté de près de 70 %.

En raison de la déprime du marché public, de telles transactions à succès sur toutes les actions, en particulier de la part d’entreprises technologiques à moyenne capitalisation, sont en attente. « Cet archétype de fusions et acquisitions a fait une pause », a déclaré un investisseur qui se concentre sur les entreprises en phase de démarrage à intermédiaire.

« L’idée est que ces types d’entreprises ont besoin que le cours de leurs actions se stabilise avant de pouvoir faire une autre grosse acquisition de l’ordre de 100 millions de dollars à 2 milliards de dollars », a ajouté l’investisseur à mi-parcours.

« Chaque conversation autour de la fourchette d’acquisitions de 1 à 2 milliards de dollars a maintenant été gelée », a-t-il déclaré.

Mike Wilkins, associé de la société de capital-risque Shamrock Capital, qui gère 3,9 milliards de dollars de fonds de croissance et de capital-investissement, a vu un accord d’acquisition pour une startup mourir lorsque le cours de l’action de la société de technologie publique a chuté de manière significative.

« C’était une prise de conscience qui donne à réfléchir », a déclaré Wilkins. « La société ne voulait pas exercer de pression supplémentaire sur le cours de son action pendant une période difficile. »

Pendant ce temps, les acheteurs disposant de suffisamment de liquidités sur leur bilan pour conclure un accord tout en espèces à succès, tels que Google, Facebook, Amazon et Microsoft, sont confrontés à un nouvel environnement réglementaire plus strict.

« Les entreprises américaines sont enfermées parce qu’elles sont si étroitement surveillées », a déclaré Kanji de Hoxton. « Je pourrais les voir faire de petites acquisitions, mais je pense que l’appétit pour les grandes, du moins parmi les entreprises qui sont confrontées à des réglementations, crée une barre assez élevée pour conclure des accords. »

L’acquisition d’une société traitant des données personnelles serait particulièrement difficile. « Il y a un nouveau régime avec des régulateurs qui veulent que ces entreprises se séparent, ne deviennent pas plus fortes, et nous ne pouvons pas compter sur eux pour être les sauveurs », a déclaré Murphy de Menlo Ventures.

Les accords les plus faciles pour les entreprises publiques seraient des accords plus petits, souvent non divulgués, qui complétaient leurs produits et services existants, connus sous le nom d’acquisitions « tuck-in », ont déclaré plusieurs investisseurs.

« Nous verrons probablement plus de fusions et acquisitions, c’est-à-dire des entreprises publiques qui acquièrent des startups beaucoup plus petites », a déclaré Asheem Chandna, un partenaire de Greylock qui a soutenu les entreprises Sumo Logic et Palo Alto Networks. Chandna a prédit une vague de fusions et acquisitions de l’ordre de 50 à 250 millions de dollars.

Une telle prudence chez ces acheteurs classiques se joue déjà. Le nombre d’entreprises publiques achetant des startups américaines a chuté au premier trimestre : 99 acquisitions au premier trimestre 2022 contre 150 au premier trimestre 2021, selon les données de Crunchbase.

Les startups à la rescousse

Ce sont peut-être d’autres startups, en particulier celles en phase de démarrage qui disposent de liquidités provenant de levées de fonds géantes l’année dernière, qui seront les acheteurs les plus actifs.

Au premier trimestre 2022, plus de startups ont acheté d’autres startups qu’au cours de tout autre premier trimestre de la dernière décennie, selon les données de Crunchbase.

Un autre investisseur intermédiaire a expliqué : « Une entreprise comme Carta,

Discorde

ou Project44 pourrait acheter une startup d’environ 100 millions de dollars et donner au fondateur et aux employés des capitaux propres au prix du dernier tour, avec l’espoir que les marchés et les valorisations augmenteront. »

En fait, Project44 – une startup de logistique qui a levé un tour de table de 420 millions de dollars annoncé en janvier – a confirmé qu’il faisait du shopping. Un porte-parole a déclaré: « Project44 est en position de force pour acquérir et accélérer la croissance d’entreprises qui ont peut-être atteint la fin de leur piste financière et qui souhaitent continuer à mettre en œuvre leur vision. »

Les industries qui seront ciblées

Les négociateurs ont déjà reniflé les startups de la cybersécurité et de la chaîne d’approvisionnement dans le portefeuille d’un investisseur, nous a dit VC.

Et tous ont convenu que les sociétés de logiciels en tant que service sont des cibles mûres, en particulier pour les acheteurs d’entreprises publiques, car elles utilisent un modèle commercial fiable, basé sur l’abonnement.

« Le capital-investissement et les stratégies ont toujours aimé le SaaS », a déclaré Cameron Lester, directeur général et codirecteur de la banque d’investissement technologique mondiale chez Jefferies. « Ils aiment les revenus récurrents et la prévisibilité. »

Il pourrait également y avoir plus d’offres de jeux vidéo à la suite de l’accord de 68,7 milliards de dollars de Microsoft pour acheter Activision Blizzard en janvier.

« Je pense que nous continuerons à voir une importante activité de fusions et acquisitions dans l’espace », a déclaré Walter Driver, cofondateur et co-PDG de Scopely, une société de jeux vidéo mobiles. « Je prévois que les sociétés de capital-investissement seront très actives et que les sociétés de technologie et de médias à grande capitalisation continueront de chercher des moyens de jouer dans les jeux comme Microsoft l’a fait avec Activision. »

Les startups des médias numériques et des achats en ligne sont mûres pour les accords, a déclaré Robert Jackman, directeur général principal de la banque d’investissement technologique pour SVB Securities, tandis que Lester de Jefferies considère les entreprises de véhicules autonomes comme des cibles potentielles.

Et compte tenu de leurs options, les investisseurs en capital-risque sont prêts à négocier les accords.

« Je pense que nous verrons davantage de fusions et acquisitions entre particuliers au cours des 12 à 18 prochains mois », a déclaré Vas Natarajan, associé de la société de capital-risque Accel qui a soutenu Frame.io et Deepnote. « Vous voyez souvent les investisseurs en arrière-plan aider à négocier ces introductions au sein du portefeuille. »